2025年美息难大减 美元保持强势

踏入2025年，大众都关注美国会否明显减息而有利全球经济或股市，不过，最近美国联储局的会议记录显示，局方有意放慢减息，而更值得留意的美国长债如10年国债息率，却是由数月前约3.6厘低位升至4.6厘以上，似乎市场对美国的长期通胀是看升不看跌，则联储局再减息空间有限，甚至利率会有调头回升的可能。

做成上述现象，一是再当选美国总统的特朗普似不单针对中国，就算对欧盟，甚至墨西哥，以至盟友如加拿大也似部署大加关税，如此便会令进口商品价格飚涨，通胀也易升难跌，从而推升息率。

还有，美国继续洗脚不抹脚，特朗普更扬言希望取消国会的债务上限，如此会打击持有美债债权人的信心，而其他国家如中国便不断减持美债，都会推高美债息率。

另值得留意，美国债券收益率自2022年以来持续上升，而工业金属与贵金属商品价格的比率则在下降。这种不寻常的背驰可能表明，债券投资者对美国联邦预算赤字不断增加所带来的长期通胀后果越来越感到担忧，而近年中国疲弱的经济导致工业商品价格相对于贵金属价格的下跌。中国正在减少铜的购买，但中国人民银行却在增加黄金的购买。

说到黄金，也要留意特朗普说可能用军事武力向丹麦夺取格陵兰，又说不排除取回巴拿马运河的控制权，甚至用经济压力迫使加拿大成为美国的第五十一州，如真的这样做，定会提升全球的地缘政治风险，便有利黄金价格向上冲。

同时，美国劳动力市场依然强劲，最近初次申请失业金人数的低读数证明了这一点。亚特兰大联邦储备银行的GDPNow追踪模型也显示，美国实际GDP在第四季度增长了2.7%（年化率）。商品和服务的实际GDP增长率分别为4.8%和2.6%。这些都是相当稳健的数字。

美长债息向上，配合美国经济仍强，美元持续走强，而其他货币则继续走弱。由于中国和欧洲的经济疲软，商品出口国的货币表现不佳，因为商品价格保持低迷，如加元或澳元，在2025年似仍会受压。

另早前公布的去年12月中国的PPI通胀率保持负值，而该国的CPI通胀率接近零。这些数字反映了中国经济的疲软。中国股市要由低位回升，中央政府便要加大刺激经济力度和进一步放宽货币供应政策。不过，中国的低通胀率也令民生受惠，亦有利中国息口保持低水平。

外围方面，德国经济的疲软对欧洲地区经济造成了压力。经济信心指标（ESI）在12月均有所下降。德国的工业ESI以及IFO工业与贸易指数都在预示制造业的衰退。欧洲股市在今年的投资价值未必太高，不过传言俄乌战争或会进行和谈，对欧洲股市或有短暂刺激作用。

总括而言，2025年环球投资前景并不清晰，美国息口再减空间有限，这却会造成美元偏强，同时由于地缘政治升温，却有利持有黄金。

另外，可采取多元化策略有助降低风险。2021年中以来，美国债券与股票相关性为正，类似 1970至1991年的高通胀时期。如此，在投资组合中，不妨纳入大宗商品及替代性收益策略，以分散风险。

投资者也要知道，美国新总统特朗普，行事往往不依常规，令环球经济的可预测性降低，则大家进行投资时，不要采用高杠杆，以免一旦看错市，有覆舟的风险。