放眼2022年 滞胀亦步亦趋

回望2021年，恒指出现先高后低走势。在年初之时，恒指走势气势如虹，但走势在农历新年后转差，恒指在2月18日升至31183点高位后回落，跌至29000水平。到了下半年，由于内地多个板块都受到方方面面的监管，包括但不限于游戏、教育、互联网、支付平台，甚至连债台高筑的房地产行业也不能幸免。这使得恒指走势在下半年转差，叠加第4季出现新冠肺炎出现 Omicron 变种，进一步拖低指数表现，恒指在2021年12月20日跌至22665.25点的近年低位。换言之，全年波幅达8518.11点。

参考恒生指数公司的数据，在截至2021年12月底，恒生指数的市盈率(PE)为15.47倍，高于历史平均值的14.2倍；同期股息率(yield)为2.42%，低于历史平均值的3.61%。从这个角度去看，恒生指数在截至2021年12月底的估值，仍未算十分吸引。

不过，若从技术分析角度去看，以恒指月线图去看，恒指分别在2008年10月及11月、2011年9月及10月、2016年1月及2月2020年3月、4月及5月，都曾跌穿保历加通道底部，然后出现反弹行情。恒生指数在12月20日跌至22665.25点的近期低位，并跌穿保历加通道，之后恒指略反弹，并在23000水平整固，然后在1月初出现一波反弹走势，阻力参考为23800 / 24000。另一方面，由于恒指估值未够吸引，不排除后市或有调整穿间，较大支持参考为23000 / 22500。

除了要待指数调整至吸引水平外，若指数成份股的盈利能力回升，也有可能使恒指的市盈率变得更吸引，有望吸引更多投资者入市，从而使恒生指数的走势改善。在疫情影响下，国际货币基金组织(IMF)早前发布世界经济展望报告，报告预测，全球2021年经济增长率5.9%，明年可望达到4.9%，FMI称，尽管疫情再次爆发，全球经济仍持续复苏。IMF并下调中国经济增长预估。

另一方面，近日多国或地区的生产者物价指数(PPI)都持续高企，反映大宗商品价格上升令工厂生产成本上升。同时，大部份国家或地区的消费者物价指数(CPI)未见大幅上涨，反映厂商未能把高成本转驾消费者。再者，美国联储局在缩减买债后，下一步便是在2022年加息。参考美国利率期货资料，当局将于3月16日 (机会率 67.7%)、6月15日 (机会率 44%)、9月21日 (机会率 32.3%)及12月14日 (机会率 28.9%)分别加息25点子，即合共加息4次，共100点子。在加息憧憬升温带动下，或会进一步加剧全球经济滞胀的情况。

换个角度去看，全球经济增长有放缓迹象，但通胀却持续上升，出现滞胀。参考投资时钟 (笔者绌作《简易选股DIY》也有引用此分析方法)，在滞胀的情况下，投资者应探取防守性策略，其中一个考虑是增持现金 ，以减少风险。此外，还可以留意公用板块、消费者必需品及大宗商品，黄金是其中一项用来对冲通胀的投资标的，投资者除了买实金外，也可考虑投资追踪金价的ETF，例如是SPDR金ETF (2840)。

在元宇宙的概念下，现世代的投资者除了增持现金外，或许更喜欢增持加密货币，但加密货币能否完全符合法币的要求？或只能视之为大宗商品？虽然投资者可考虑把资金投到虚币之上，但也得注意风险。

-笔者为香港证监会持牌人士，不持有上述股份。