【原油专题】供需抑制油价 潜在风险增大

纵观已经过去的2024年，油价从4月开始震荡下行，高点下移明显。尽管下方65-66美元区间展现出强劲支撑，油价始终没有跌破。下半年自10月中旬开始，原油维持在66.50-72.30美元区间内持续震荡，对比上半年，价格振幅进一步收窄。当前，原油需求前景的市场信心不足，供应增加的趋势越发清晰，这两大因素持续抑制油价上涨。虽然地缘政治对油价有一定的支撑作用，但也难挑大梁。

假期燃油需求增加 短期支撑油价反弹

过去一周，欧美处于圣诞与元旦假期，美国机场客运量增长明显。美国运输安全管理局（TSA）的数据显示，旅客安检数量达到420万人次/日，较2019年同期的最高历史纪录高出10%。从2024年整年来看，自3月起，美国机场活动量都创出了季节性的新高，显示出需求强劲态势。然而，值得注意的是，航空燃料消耗量仍未达到疫情前的水平。

供应正在上升 需求较为乏力

在过去的一年，油价始终受供应上升和需求乏力的双重影响。OPEC曾多次下调2025年原油需求增长预期，从上半年预计的增加220万桶/日下调至140万桶/日（12月公布的报告）。即便在三大月报中最乐观的预测里，也能感受到需求增长面临的压力。美国能源署（EIA）预计2025年全球原油需求增加130万桶/日；国际能源署（IEA）预计2025年的全球原油需求增加110万桶/日。

供应方面，过去一年半，全球原油供应增量大部分来自非OPEC国家。预计2025年，全球原油供应还将增加150万桶/日，其中美国、巴西、圭亚那、加拿大和阿根廷的产量增长非常明显。尽管OPEC+在过去一直执行减产策略，但该联盟在2024年的原油产量比2023年增加了63万桶/日。国际能源署（IEA）预计，到2025年全球原油产量将增加至1.048亿桶/日，供应的增幅将会超过需求增长幅度，预计出现约140万桶/日的供应过剩情况。

百利好特约智昇研究国际金融分析师欧文指出，近期中东地缘局势有所缓和，油价失去这一重要支撑因素。当下，供需关系成为影响油价的最主要参考因素。随着OPEC+即将放宽减产措施，市场对供应过剩的担忧将抑制油价上涨。此外，还需密切关注巴以和谈的进程、美联储降息预期变化以及OPEC+是否会继续延长减产等不确定性因素。技术面，原油日线震荡下行，高点下移，但下方65-66美元区间支撑强劲，上方72.50美元一线有较强阻力，若能上破则有望反弹至77美元的位置。

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