中信建投期货：政策不确定性担忧 贵金属偏强运行

贵金属：隔夜美元与美债收益率均偏强运行，而贵金属则继续逆势向上，或是市场对特朗普政策不确定性的持续担忧。特朗普上台后出台一系列行政令，美国内部反对声音颇多，同时其政策也包含对外加征关税部分，尽管行政令已经签署，但未来不确定性仍然较强。总体来看，近期美联储降息预期仍然承压，地缘政治风险并无扩散迹象，美元与美债收益率仍在高位，尽管存在特朗普政策不确定性，但仍需关注贵金属的潜在压力。操作上，暂观望。沪金 2504 参考区间 615-655 元/克，沪银 2504 参考区间 7500-7900 元/千克。


工业硅：昨日工业硅期货震荡回升，价格处于底部多头抵抗力量仍然显著，但目前现货市场已逐步进入放假节奏，市场暂无明显变化，现货报价也以稳为主。从基本面来看，在前期价格持续下跌后，生产端的负反馈持续显现，工业硅的生产与消费已接近平衡状态，并有望在接下来的一段时间转入去库阶段。考虑到当前的盘面价格已低于绝大部分企业的现金成本，后市不宜进一步看空，我们认为当前已具备少量布局远期多单的条件。操作上，轻仓布局远期多单，SI2503 合约参考区间 10500-11000 元/吨。

股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.89%，深证成指跌 0.77%，创业板指跌 0.54%，科创 50 跌 0.1%，沪深 300 跌 0.93%，上证 50 跌 1.3%，中证 500 跌 0.48%，中证 1000 跌 0.88%。两市成交额为11358.55 亿元，较前一交易日减少约 693 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(1.71%)，电子(-0.05%)，钢铁(-0.15%)。表现最差的行业分别为： 银行(-1.84%)，传媒(-1.97%)，房地产(-3.42%)。基差方面，IH、IF 基差小幅下行，当季合约年化基差率分别为 0.0%、-1.9%，IC、IM 基差贴水缩窄，当季合约年化基差率分别为-5.9%、-7.5%。套保方面，IC、IM 近月贴水幅度较小，空头套保可将部分仓位移至近月。策略方面，从历史数据看，春节前后 A 股上涨概率较高，机构资金往往会对新的一年进行布局，节后 5 个交易日、10 个交易日中证 500、中证 1000 指数上涨概率与平均涨幅优于上证 50、沪深 300。关注节后流动性改善、两会政策预期可能带来的新一轮催化，中期可适当配置基本面改善或具有超跌修复机会的优质板块。

铜：铜价震荡，沪铜主力回落至 75490 元，伦铜尾盘回升至 9230 美元附近。宏观中性。美国总统特朗普表示未来计划对中国出口商品加征关税，市场情绪偏弱。目前对华关税靴子未落地，预计当前以谈判为主，政策落地风险相对靠后。基本面偏空。昨日上期所铜仓单增加 502 吨，LME 铜去库 125 吨至 26 万吨。中国春节效应加剧，全球库存进入回升趋势中。总体来看，海外贸易政策仍是扰动商品市场的关键，风险未解除前铜价仍将承压，加之临近春节铜的基本面转弱、资金活跃度下降，预计近期铜价偏弱震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考 75000-75700元/吨。策略上，节前观望为主。

铁合金：锰硅期货表现坚挺，但现货市场随着假日临近逐渐冷清。下游采购工作逐渐结束，前期采购并未明显放量，钢厂生产强度走平，消耗需求低位平稳。供给端硅锰产量维持高位，期货价格上涨之后，盘面能锁定一定的生产利润，北方工厂卖保意愿逐步增加，工厂库存向交割库转移。成本端锰矿高价表现坚挺，节前锰矿补库进入收尾阶段。临近春节，盘面资金预计逐渐离场，观望为主。

双焦：现货市场整体平稳，情绪略有好转，但弱现实局面未变。钢厂生产强度走平，多按需采购为主，需求表现一般。供给整体处于高位，国产煤矿临近放假，甘其毛都通关恢复至 13 万吨附近，焦煤上游各环节库存持续增加。焦炭产量平稳，上下游库存均有增加。弱现实下，节后需求有改善预期，阶段性推高价格，但上方高度仍将受制于高供给约束。临近节日，观望为主。策略：短期观望为主。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面，原料端，回收端近期收货情绪不为强烈，成本支撑有所削弱。供应端，原生基本正常生产，但整体供应量下滑或减弱春节期间的常规累库压力。此外考虑到成品库存和下游销售问题，近日部分再生铅厂选择春节检修停产以削减产量。需求端，电池厂进入集中放假状态，市场报价及消费量同步下滑。整体而言，基本面供需双弱驱动不足，内外期价跟随宏观以及有色板块整体走势波动为主。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，海外特朗普关税预期尚存，避险引导下锌价承压明显；国内权益市场方面利好政策推出在即，或对情绪有所带动。基本面看，冶炼厂原料库存维持尚可，预计加工费上浮相对有限。供应端，1 月份国内锌锭供应如预期增量，而进口锌锭补充有限。需求端，小年前后下游放假增多，基本完成最后一轮备货采买，后续现货需求走弱，升水仍有下行空间。整体来看，现实面需求走弱现货升水快速下滑，近月合约向上动力不足，关注宏观情绪变化情况。

原油：国际原油期货小幅收低，特朗普表示可能考虑对中国征收关税。从原油自身供需看，供给端俄罗斯的减量多少存在不确定性，但减量几乎是确定的，因此此次制裁力度、广泛度都超过以往；需求端原油也遭遇了阻力，中国和新加坡炼厂毛利下滑，欧美国家柴油裂差也略走弱，油价再次走强将迫使当地炼厂开工率下行。原油价格后期将以区间震荡为主，投资者离场观望为宜。

镍不锈钢：隔夜镍不锈钢偏弱运行。宏观方面，美国总统特朗普表示，计划对中国出口到美国的商品加征关税，偏空情绪扰动下有色板块整体表现偏弱。基本面角度看，纯镍延续过剩，基本面无太大边际变化；硫酸镍供需双弱，但中间品走强对硫酸镍形成支撑；印尼政策扰动下，印尼铁厂或有提前原料备货驱动，但目前印尼镍铁回流压力仍在；不锈钢方面，节前现货成交清淡，价格或震荡运行。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2503 区间 120000-130000 元/吨。SS2503 参考区间 12500-13500 元/吨。

橡胶：泰国等全球天然橡胶主产区天气条件相对正常，各产区的产量变化符合正常季节性，预计未来泰国等地的原料价格将高位运行，供应端相对平稳。需求端来看，随着国内春节假期临近，下游生产活动逐步放缓，需求端短期变化有限。在近期行情的波动中，基本面整体变化不大，天然橡胶单边价格主要跟随商品市场波动，随着市场预期大幅好转，RU&NR 迎来反弹。向后看，天然橡胶基本面矛盾不突出（供应正常季节性，需求很难出现可观察到的骤增骤减），预计单边价格仍将呈现宽幅震荡。

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