特朗普政策或限制美联储2025年降息空间

在美联储进行了100个基点的降息之后，目前市场普遍认为，未来的政策放松将取决于美国经济疲软的进一步证据以及通胀压力的减轻。特朗普的低税收和宽松监管政策有望促进经济增长，而移民控制和贸易关税则可能带来价格上涨的风险，这意味着市场可能需要等待一段时间才能看到美联储下一次的降息。



特朗普的政策将使美联储保持温和的鹰派立场
在12月的FOMC会议上，美联储如预期降息25个基点。但在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的讲话和对未来经济形势的展望表明，2025年可能只会进行缓慢的、逐步的降息，预计总降息幅度为50个基点左右。美国经济表现良好，通胀也比预期更为顽固，因此，普遍观点认为，美联储在2025年不需要像之前预期的那样迅速降息。

但美联储可能比它表明的更加鹰派。通常情况下，政府政策的变化不会在政策实施之前被纳入经济预测。然而，由于特朗普刚刚成功连任，并且其政策与拜登的政策有着明显的区别，鲍威尔承认，有些人认为应该提前将特朗普可能实施的政策变化纳入2024年12月的预测中。然而，并非所有的成员都这样做，并且自特朗普上任以来，尚未看到其政策有所改变。

更高的国债收益率和美元强势可能迫使美联储降息
特朗普政府希望通过低税收环境和轻度监管政策来促进经济增长，同时通过实施关税提升美国制造业的竞争力，并推动经济活动的重新回流。与此同时，贸易保护主义将推高价格，移民控制可能会导致农业和建筑等行业的劳动力短缺，这也可能增加通胀压力。因此，美联储官员可能需要看到劳动力市场的明显放缓和通胀压力的减轻，才能进一步降息。

因此荷兰国际认为，1月29日的货币政策会议上，美联储维持现行政策不变几乎是板上钉钉的事情，目前金融市场仅预期3月降息6个基点。

尽管如此，荷兰国际仍预计美联储2025年将有三次降息：美国的就业市场正在降温，工资压力似乎也在迅速缓解。同时，国债收益率的快速上升使得消费者和企业借款成本急剧上升，美元自去年9月以来按贸易加权计算已上涨超过8%。这些因素正在抵消美联储2024年的降息。

荷兰国际认为，美国国债收益率可能会因债务可持续性问题继续上升，美国的财政赤字仍占GDP的7%，这将成为经济活动的阻力，同时也能抑制通胀。因此，美联储可能需要更大幅度地降息，尤其是在2025年下半年。

总结
特朗普政府的税收政策、贸易政策以及移民控制等因素都将在未来几个月对经济和通胀产生深远影响。通胀未见明显降温，且劳动力市场依然紧张，美联储可能难以迅速实施进一步的降息。此外，美元的强势也可能对市场产生重要影响。市场预计美联储将在2025年逐步降息，但并不会立即进行大幅度的调整。